行業(yè)資訊
Industry information
Industry information
4月27日,靴子終于落地,市場(chǎng)討論多時(shí)的資管新規(guī)正式文件發(fā)布。
5個(gè)月前,央行等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿),并向社會(huì)公開征求意見(jiàn),為期一個(gè)月。
中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示,在征求意見(jiàn)過(guò)程中,金融機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者、社會(huì)公眾等各方給予了廣泛關(guān)注。人民銀行會(huì)同相關(guān)部門對(duì)反饋意見(jiàn)進(jìn)行反復(fù)研究和審慎決策,充分吸收了其中科學(xué)合理的意見(jiàn),結(jié)合市場(chǎng)影響評(píng)估結(jié)果,對(duì)相關(guān)條款進(jìn)行了修改完善。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的征求意見(jiàn)稿和正式文件發(fā)現(xiàn),變化集中體現(xiàn)于六大方面,包括過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底等。
變化1 標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定明確核心要素
征求意見(jiàn)稿:標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院和金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的交易市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的債權(quán)性資產(chǎn),具體認(rèn)定規(guī)則由人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定。
正式文件:(一)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下條件:1.等分化,可交易。2.信息披露充分。3.集中登記,獨(dú)立托管。4.公允定價(jià),流動(dòng)性機(jī)制完善。5.在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認(rèn)定規(guī)則由中國(guó)人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定。
點(diǎn)評(píng):正式文件明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的核心要素,提出期限匹配、限額管理等監(jiān)管措施,引導(dǎo)商業(yè)銀行有序壓縮非標(biāo)存量規(guī)模。
變化2 凈值化管理明確金融資產(chǎn)計(jì)量原則
征求意見(jiàn)稿:金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理,凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則,及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。按照公允價(jià)值原則確定凈值的具體規(guī)則另行制定。
正式文件:金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理,凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定,及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn),由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算并定期提供報(bào)告,由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)確認(rèn),被審計(jì)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)披露審計(jì)結(jié)果并同時(shí)報(bào)送金融管理部門。
金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則,鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合以下條件之一的,可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量:
(一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品,且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。
(二)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品,且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng),或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。
金融機(jī)構(gòu)以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)凈值,應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制手段,對(duì)金融資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)以攤余成本計(jì)量已不能真實(shí)公允反映金融資產(chǎn)凈值時(shí),托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)督促金融機(jī)構(gòu)調(diào)整會(huì)計(jì)核算和估值方法。金融機(jī)構(gòu)前期以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價(jià)格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)際兌付時(shí)金融資產(chǎn)的價(jià)值的偏離度不得達(dá)到5%或以上,如果偏離5%或以上的產(chǎn)品數(shù)超過(guò)所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%,金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
點(diǎn)評(píng):在產(chǎn)品凈值化管理方面,《意見(jiàn)》要求資產(chǎn)管理(以下簡(jiǎn)稱資管)業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益,明確剛性兌付的認(rèn)定及處罰標(biāo)準(zhǔn),鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投金融資產(chǎn),同時(shí)考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件,兼顧市場(chǎng)訴求,允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量。
變化3 平等準(zhǔn)入從根源上消除多層嵌套
征求意見(jiàn)稿:金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。
資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品,但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品(公募證券投資基金除外)。
正式文件:機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合,按照產(chǎn)品類型而不是機(jī)構(gòu)類型實(shí)施功能監(jiān)管,同一類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),減少監(jiān)管真空和套利。
點(diǎn)評(píng):在消除多層嵌套方面,《意見(jiàn)》統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),要求監(jiān)管部門對(duì)資管業(yè)務(wù)實(shí)行平等準(zhǔn)入,促進(jìn)資管產(chǎn)品獲得平等主體地位,從根源上消除多層嵌套的動(dòng)機(jī)。同時(shí),將嵌套層級(jí)限制為一層,禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。?
變化4 杠桿水平方面強(qiáng)調(diào)分類統(tǒng)一
征求意見(jiàn)稿:堅(jiān)持有的放矢的問(wèn)題導(dǎo)向,重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問(wèn)題,設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制,同時(shí)對(duì)金融創(chuàng)新堅(jiān)持趨利避害、一分為二,留出發(fā)展空間。
正式文件:分類統(tǒng)一負(fù)債和分級(jí)杠桿要求,消除多層嵌套,抑制通道業(yè)務(wù)。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),強(qiáng)化宏觀審慎管理和功能監(jiān)管。
點(diǎn)評(píng):在統(tǒng)一杠桿水平方面,《意見(jiàn)》充分考慮了市場(chǎng)需求和承受力,根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)設(shè)置了不同的負(fù)債杠桿,參照行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),對(duì)允許分級(jí)的產(chǎn)品設(shè)定了不同的分級(jí)比例。
變化5 分級(jí)產(chǎn)品范圍擴(kuò)容兩類產(chǎn)品不再禁止
征求意見(jiàn)稿:以下產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。
(一)公募產(chǎn)品。
(二)開放式私募產(chǎn)品。
(三)投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品,投資比例超過(guò)50%即視為單一。
(四)投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。
正式文件:公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。
點(diǎn)評(píng):不得進(jìn)行份額分級(jí)的產(chǎn)品范圍有所縮小,如投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品,投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品,不在限制之列。
變化6:過(guò)渡期延長(zhǎng) “新老劃斷”規(guī)則明確
征求意見(jiàn)稿:金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期。過(guò)渡期內(nèi),金融機(jī)構(gòu)不得新增不符合本意見(jiàn)規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)規(guī)模。過(guò)渡期自本意見(jiàn)發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日。過(guò)渡期結(jié)束后,金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見(jiàn)進(jìn)行全面規(guī)范,金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本意見(jiàn)規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
正式文件:過(guò)渡期為本意見(jiàn)發(fā)布之日起至2020年底,對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu),給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。過(guò)渡期內(nèi),金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合本意見(jiàn)的規(guī)定;為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn),維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定,金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接,但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi),并有序壓縮遞減,防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定過(guò)渡期內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整改計(jì)劃,明確時(shí)間進(jìn)度安排,并報(bào)送相關(guān)金融監(jiān)督管理部門,由其認(rèn)可并監(jiān)督實(shí)施,同時(shí)報(bào)備中國(guó)人民銀行。過(guò)渡期結(jié)束后,金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見(jiàn)進(jìn)行全面規(guī)范(因子公司尚未成立而達(dá)不到第三方獨(dú)立托管要求的情形除外),金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反本意見(jiàn)規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
點(diǎn)評(píng):過(guò)渡期較征求意見(jiàn)稿延長(zhǎng)了1年半時(shí)間,給予金融機(jī)構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間。
相比征求意見(jiàn)稿的要求,正式文件允許金融機(jī)構(gòu)在過(guò)渡期內(nèi)發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接未到期資產(chǎn)。但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi),并有序壓縮遞減,防止過(guò)渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。