在近日的“2017第三屆中國(guó)PPP融資論壇”上，政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化成為了最火熱的圓桌議題。中國(guó)資產(chǎn)證券化研究院院長(zhǎng)林華認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)期PPP項(xiàng)目未來(lái)可以考慮引入REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）進(jìn)行融資，才能真正實(shí)現(xiàn)期限的匹配，并且降低財(cái)政周期跟經(jīng)濟(jì)周期疊加的風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券資產(chǎn)證券化聯(lián)席負(fù)責(zé)人劉煒敏還提出，在PPP證券化未來(lái)的發(fā)展中會(huì)更加注重資產(chǎn)質(zhì)量，第一批PPP資產(chǎn)證券化主要是采用主體增信方式，這和目前市場(chǎng)環(huán)境和快速落地降低成本息息相關(guān)。

林華認(rèn)為，目前的PPP證券化更多屬于債務(wù)融資，都是含權(quán)的滾動(dòng)結(jié)構(gòu)，在某些時(shí)點(diǎn)存在一定的流動(dòng)性壓力。

“下一步的重點(diǎn)是發(fā)展REITs，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施的REITs，這樣可以才能真正實(shí)現(xiàn)期限的匹配，降低投資者的期望回報(bào)，也可以降低財(cái)政周期跟經(jīng)濟(jì)周期疊加的風(fēng)險(xiǎn)。”林華稱。

劉煒敏也表示，未來(lái)PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展的趨勢(shì)之一，就是基礎(chǔ)資產(chǎn)類別進(jìn)一步多元化和試點(diǎn)不動(dòng)產(chǎn)REITs。未來(lái)基礎(chǔ)資產(chǎn)可以從項(xiàng)目收益權(quán)到發(fā)展到股權(quán)等PPP項(xiàng)目資產(chǎn)，另外也可以考慮從單一PPP資產(chǎn)到PPP資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)變。

除了融資手段的創(chuàng)新，多位嘉賓還表達(dá)了對(duì)社會(huì)資本方作為運(yùn)營(yíng)主體責(zé)任的密切關(guān)注。

財(cái)政部金融司副司長(zhǎng)董德剛在論壇上指出，雖然PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化可以實(shí)現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流的提前變現(xiàn)，但主要是為了項(xiàng)目再融資和提高資產(chǎn)流動(dòng)性，不能放任社會(huì)資本方通過(guò)此渠道從PPP項(xiàng)目中全部退出。社會(huì)資本方完全退出將導(dǎo)致項(xiàng)目專業(yè)化運(yùn)營(yíng)主體的缺位，這樣做既不符合PPP與運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)核心的要求，也不利于保障資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資人的利益。

劉煒敏認(rèn)為，未來(lái)隨著市場(chǎng)逐漸成熟，有限追索的證券化會(huì)進(jìn)一步增加，也就是不因證券化減少社會(huì)投資人在長(zhǎng)期公共運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品中的維護(hù)責(zé)任，這是有限追索的要義所在。

PPP與資產(chǎn)證券化結(jié)合的過(guò)程中，資本市場(chǎng)的信息披露也受到了各方高度重視。

上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)介紹到，上交所近日研究制定了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持證券發(fā)行和信披指南，加強(qiáng)PPP支持證券全生命周期信息披露和風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)預(yù)警和化解通知，保護(hù)投資者合法權(quán)益，也有利于促進(jìn)PPP項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的通道。