距離去年4月27日央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（業(yè)內(nèi)統(tǒng)稱(chēng)“資管新規(guī)”）已滿一周年。一年來(lái)，在強(qiáng)監(jiān)管下，銀行的表內(nèi)外非標(biāo)投資面臨較大的調(diào)整壓力。近日，一則“某大行重啟千億非標(biāo)業(yè)務(wù)”消息傳來(lái)，引起業(yè)內(nèi)頗多關(guān)注。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者向多位業(yè)內(nèi)人士了解到，目前中小銀行開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)“心有余而力不足”，雖然非標(biāo)業(yè)務(wù)能給銀行帶來(lái)更多的中間收入，然而受限于規(guī)模、投資地域要求，中小銀行很難施展。作為“影子銀行”的主要表現(xiàn)形式，非標(biāo)業(yè)務(wù)在監(jiān)管的整治下發(fā)展收斂。

　　中小銀行投資非標(biāo)“約束多”

　　2018年4月27日資管新規(guī)正式落地。同年7月，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》出臺(tái)，兩份文件都對(duì)銀行投資非標(biāo)業(yè)務(wù)作出詳細(xì)規(guī)定。

　　近日，一則“某大行重啟千億非標(biāo)業(yè)務(wù)”消息引起資管市場(chǎng)關(guān)注。這傳達(dá)了什么信號(hào)？記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，有些大行一直在投非標(biāo)，但是規(guī)模較小?！拔覀兇笮星瓣囎痈惚韮?nèi)去了，現(xiàn)在才有功夫投非標(biāo)。” 一位資深人士告訴記者。

　　上海某信托業(yè)務(wù)部總經(jīng)理向記者分析，大行投資非標(biāo)更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榇笮匈Y產(chǎn)規(guī)模大，在一定比例限制下，其用于投資非標(biāo)的絕對(duì)額度高?！百Y管新規(guī)并不是不讓做非標(biāo)，而是更嚴(yán)格、更規(guī)范開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)。之前大行投資非標(biāo)積極性不高，市場(chǎng)上做非標(biāo)的主要是農(nóng)商行資金；如果此次大行資金有望放閘流入，非標(biāo)市場(chǎng)又會(huì)活躍起來(lái)?！?/p>

　　記者了解到，資管新規(guī)出臺(tái)后，部分銀行已開(kāi)始?jí)嚎s非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模，并同步進(jìn)行存續(xù)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)?！拔倚谢静婚_(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)了，至于存量非標(biāo)規(guī)模所剩不多，基本都在過(guò)渡期（2020年底）截止前到期，這部分將按照監(jiān)管要求匹配期限對(duì)接。目前基本做一些標(biāo)準(zhǔn)化債券投資?！蹦成鲜修r(nóng)商行資管人士如是說(shuō)，“不過(guò)，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)在實(shí)際操作中遇到的障礙主要是非標(biāo)資產(chǎn)和產(chǎn)品的對(duì)接。”

　　除了非標(biāo)轉(zhuǎn)表產(chǎn)品對(duì)接的壓力之外，非標(biāo)轉(zhuǎn)表內(nèi)也會(huì)大幅消耗銀行的資本，加劇銀行資本補(bǔ)充壓力。西部某農(nóng)商行業(yè)務(wù)人士向記者感慨道：“想投非標(biāo)很難找到合適的資產(chǎn)。每個(gè)地方的監(jiān)管不一樣，但基本都是線下資金不能出省。對(duì)于我行來(lái)講，做外地的項(xiàng)目主要涉及授信，較難在行內(nèi)過(guò)會(huì)?！?/p>

　　盡管如此，銀行方面投資非標(biāo)的積極性保持高漲。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理李奇霖分析指出，銀行參與非標(biāo)資管業(yè)務(wù)主要可以歸為四方面，一是減少資本占用，一些銀行通過(guò)非標(biāo)資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)科目騰挪，降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，可實(shí)現(xiàn)減少資本占用；二是繞過(guò)信貸行業(yè)約束，銀行借助通道，以非標(biāo)形式向受限制行業(yè)的輸血；三是規(guī)避信貸額度控制，當(dāng)表內(nèi)信貸額度不足時(shí)，銀行可通過(guò)投資非標(biāo)滿足客戶(hù)融資需求；四是實(shí)現(xiàn)較高的收益，銀行投資非標(biāo)業(yè)務(wù)可擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入。

　　非標(biāo)投資謹(jǐn)慎

　　銀保監(jiān)會(huì)此前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，銀行保本和非保本理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)32萬(wàn)億元，同比增加2.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)8.5%。其中，非保本理財(cái)產(chǎn)品余額22萬(wàn)億元，與2017年末基本持平；理財(cái)資金主要投向債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，占比約為70%。

　　此前，非標(biāo)業(yè)務(wù)由于形式多樣化，通過(guò)采用多層嵌套的交易結(jié)構(gòu)形式，并與交叉性金融工具的結(jié)合應(yīng)用，使得大量銀行資金繞道流入受限制行業(yè)并不利于監(jiān)管。資管新規(guī)及相應(yīng)配套文件的出臺(tái)后，“野蠻生長(zhǎng)”的非標(biāo)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)收縮，銀行投資非標(biāo)更加謹(jǐn)慎。

　　“值得注意的是，監(jiān)管方面整治非標(biāo)業(yè)務(wù)并非禁止而是規(guī)范?！?金融監(jiān)管研究院資管部總經(jīng)理周毅欽強(qiáng)調(diào)，影子銀行中對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持以及對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)的輸血功能是有目共睹的?！耙?yàn)楸O(jiān)管對(duì)于影子銀行的監(jiān)測(cè)有了非常好的系統(tǒng)支持和監(jiān)控手段，對(duì)于影子銀行的整體調(diào)控將較以往更加得心應(yīng)手。”

　　從當(dāng)前的社融數(shù)據(jù)來(lái)看，非標(biāo)特別是信托貸款方面的反彈比較有力。“3月社融數(shù)據(jù)顯示，新增社融2.86萬(wàn)億元，信貸1.68萬(wàn)億元，均超出市場(chǎng)最樂(lè)觀的預(yù)期值，也是5年來(lái)同期的最佳表現(xiàn)，存量社融增速大幅回升至10.7%?！崩钇媪刂赋?，非標(biāo)的兩項(xiàng)分化嚴(yán)重，委托貸款增長(zhǎng)-1000億元，與之前相比，基本沒(méi)有改善，短期內(nèi)可能也難有大的起色，除非信用進(jìn)一步寬松，使實(shí)體的流動(dòng)非常充裕，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；信托貸款530億元，創(chuàng)12個(gè)月以來(lái)新高，主要和現(xiàn)在銀行理財(cái)、貨基、債基等低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資管產(chǎn)品收益率較低，信托收益率優(yōu)勢(shì)明顯，零售端顯著發(fā)力有關(guān)系。

　　周毅欽認(rèn)為，監(jiān)管對(duì)于影子銀行的態(tài)度在邊際上是放松的，比如，央行此前提出“規(guī)范”而不是“限制”影子銀行。

　　從外部來(lái)看，監(jiān)管態(tài)度放松將有利于銀行加大非標(biāo)投資；但從銀行自身分析，在做非標(biāo)投資時(shí)還需克服障礙。周毅欽認(rèn)為：“主要障礙一是要解決過(guò)往非標(biāo)期限和產(chǎn)品期限嚴(yán)重錯(cuò)配的問(wèn)題，二是在此前去杠桿過(guò)程中暴露出來(lái)一些高杠桿企業(yè)、去化周期長(zhǎng)的企業(yè)、高度依賴(lài)影子銀行體系輸血的企業(yè)出現(xiàn)違約的情況，銀行在非標(biāo)投資上應(yīng)更加嚴(yán)格項(xiàng)目審批和授信審批要求。”